【币安Binance】USDT的范式转变是什么

一、错误的常识市场的主流观点是，稳定的货币需要合规、透明和充足的美元储备。以USDT为例:想象一下，Tether是一家银行，从用户那里吸收美元，将其记录为存款，向用户提供USDT，并将其记录为负债。这一过程是对用户的信用降级，从“美联储债务”到“系绳债务”。为了弥补信用降级的负面影响，有必要使稳定货币背后的储备尽可能地合规、透明和充足。这是稳定货币故事的起点，但当它发展到一定规模时，它会在底层逻辑中遇到两个不可调和的矛盾:1。合规矛盾:稳定货币的目的是不合规。100%合规的美元储备意味着监管机构将成为最大的风险。如果发现稳定的货币被用于恐怖活动，尽管这肯定不是发行人的初衷，但监管机构将首先冻结发行人的储备，然后进行调查，稳定的货币将被终结。例如，2018年，监管机构将加密资本判定为洗钱。属于Tether和Bitfinex的账户已被冻结8亿美元，但尚未追回。2.货币稳定的矛盾:回顾金本位制的崩溃和大萧条，有一个共同的原因:货币数量缺乏可调整性。如果采用100%的美元储备，发行人只能通过美元市场被动地调整货币数量，由于稳定的货币通常用于非美元市场，这种传导关系将总是滞后。供需严重错配将导致稳定货币的汇率不稳定。注:资金总额的滞后不能由无套利方解决。例如，2017年牛市的USDT-T溢价超过了地平线。第二，模式转变马太说，耶稣禁食40天40夜，快要饿死了。魔鬼来测试:“如果你是上帝的儿子，告诉这些石头成为食物！”？耶稣回答说:“人不是单靠食物活着，而是靠上帝所说的每一句话。”2018年，纽约总检察长办公室(NYAG)在对Tether和Bitfinex的调查中打开了一个8亿美元的漏洞。系绳说:“石头，你变成了食物，所以USDT的资产储备从“100%美元”变成了“美元+债务”。从此，USDT摆脱了金本位制的束缚，成为一种信用货币。这里有三个要点:1。美元储备并不重要。发行人保持货币价值稳定的决心和能力是信贷来源和解决合规矛盾的基础。(1)决定来自哪里:逻辑:USDT本质上是美元无息融资。保持USDT的稳定意味着发行人成为一个可持续的摇钱树，其长期利益预计是无限的。另一方面，逃跑的风险很大，利润有限。证据:Tether和Bitfinex宁愿对像NYAG这样的大人物强硬，也不愿做好事。(2)这种能力从何而来:逻辑:现金牛当然有能力维持货币稳定。实证研究:系绳摧毁5亿(2018年)，Bitfinex释放低地球轨道融资10亿弥补损失空(2019年)，有效促进汇率回报。2.债务基础发行USDT债券给了系绳额外发行和销毁的道德基础。从此，系绳成为了美联储的货币，具有积极干预市场的工具，并解决了货币稳定的矛盾。逻辑:系绳可以直接打印USDT并调用Bitfinex，Bitfinex只需要为系绳键入一个借条。由于系绳和比特芬克斯是关联方，USD美元等于1，不存在汇率摩擦。因此，可以进行无风险套利，抑制汇率波动。实证研究:当USDT/美元=1.1时，Bitfinex从Tether借入1000万USDT在市场上出售，获得约1050万美元(汇率在出售时下跌)。汇率被推低至1，Bitfinex将1000万美元=USDT返还给Tether，资产负债表得到重新平衡，kaifx.cn外汇退税任务完成，额外的50万美元归属于Bitfinex套利收入。(BTC/美元和BTC/美元也可用于合成美元/美元)3。最珍贵的信用货币是预期。作为上述两种效应叠加的结果，USDT通过了2018年和2019年10%快速下跌的两次压力测试。市场形成了“USDT最大的风险是你认为他有风险”的稳定预期，帮助USDT完成了从旧金本位制到新信用货币制的范式转换，没有任何风险。三。从宏观角度来看，从2014年到2017年，缺乏替代品的USDT实际上已经成为数字现金交易最重要的基础设施。数字现金交易的每一个相关方都为USDT提供了一个流动性柜台。有无数的自动取款机在等着纪念BTC。为了兑现美元，它需要复杂的应用、长时间的等待和高成本——USDT具有不对称的流动性，这种不对称是信用货币的基石:例如，1:银行的准备金率约为10%，而且它运行良好。结论1:没有银行挤兑，10%的准备金就足够了。例如2:考虑一家拥有100%准备金的银行。如果每个人都挤兑银行，银行仍然会因为存贷款条件不匹配而倒闭。结论2:银行挤兑，100%的准备金是不够的。例3:法国货币是中央银行的债务，但没有人能拿走法国货币并从中央银行归还资产。如果你对法国货币有疑问，唯一的办法是将其兑换成市场上的其他资产。结论3:根本没有计划。它怎么会坏呢？如何兑现？银行怎么会有挤兑的风险？从表面上看，法国货币的信用是由央行资产负债表中的资产方(黄金、国债等)担保的。)，但抵押品不能兑现。这种保证毫无意义。事实上，法定货币的信用是由法定货币可以购买的所有资产的价值来保证的。(见我的书《什么是法国货币》)同样，USDT作为一种信用货币，表面上与特勒的资产负债表挂钩，但实际上与USDT在不对称流动性下可以购买的所有资产的价值挂钩。这个钩子的强度取决于USDT的生态。简单而粗略的结论:USDT的生态越强，它的信用就越强。相反的推论也是正确的:USDT生态的力量本身就是市场信用的反映。USDT的生态环境是什么样的:2014年，Omni将发行2015版，Bitfinex2016，Poloniex201794将发行。在线热钱、ok和硬币形成了一个跨越数字现金证券交易所和钱包的生态帝国。2018年，ETH发行并销毁了5亿枚PAX、USDC和其他竞争性硬币。2019年，EOS、Tron、Liquid发行美元储备货币，并将其转换为信用货币。货币联邦储备委员会正式成立。20201年的今天，4美元衍生产品(比特币、货币、FTX、OK)跳出了货币圈。2020年前四个月用于国际贸易、灰色生产和黑色生产的资金总额从40亿英镑增加到80亿英镑。在BCH和阿尔戈发行欧元、人民币和黄金的计划中，真正的圣杯信用衍生工具是现代商业社会的基石。然而，贵金属和比特币等货币本身无法获得信用，因为这种货币没有“发行者”，而且衍生的信用也无法找到其原始位置。以白银为例，银本位制下的白银被公认为有价值的，但白银的信用衍生只能通过发行银行票据来实现。然而，这并不是因为USDT可以把系绳换成美元，而是因为USDT是基于整个数字现金世界的信用，灰色和黑色产品接受USDT作为价值存储和流通的手段。换句话说，USDT在货币圈之外发放的信贷来自BTC。USDT之所以采用以美元为皮肤、以BTC为灵魂的货币形式，是因为现实世界的秩序仍然远远大于数字世界的秩序。如果将来有一天，这条船能够靠近另一边，映射关系就会颠倒过来，一个BTCT就会被发布，这将为比特币获得信用打开大门，它也许能够掌握新世界的力量。